Cómo Japón lidera la carrera para regular las stablecoins

El liderazgo de Japón en la regulación de las stablecoins

La mayoría de los países importantes todavía no regulan las stablecoins. Una excepción es Japón, pionero en este ámbito.

Una ley de stablecoins entró en vigor en la tercera economía más grande del mundo en junio. El ejemplo de Japón es importante porque demuestra que la regulación de las stablecoins es posible. Esto parecería obvio, pero no lo es. En Estados Unidos, por ejemplo, el Congreso todavía está luchando por esta cuestión y ninguna ley de stablecoins ha sido aprobada. Las regulaciones de stablecoins de la Unión Europea entrarán en vigor el próximo año, pero aún quedan áreas grises.

Pero Japón también demuestra que regular las stablecoins no es fácil. Hasta hace poco, este tipo de criptomonedas, diseñadas para mantener su valor contra un activo del mundo real como el dólar estadounidense o el yen, estaban prácticamente prohibidas en Japón. Ahora los emisores están empezando desde cero. Además de los obstáculos regulatorios, también existe un desafío empresarial: ¿Cómo crear un sistema que permita stablecoins seguras y rentables de emitir?

Las apuestas son altas. La capitalización total del mercado de stablecoins se estima en más de $124 mil millones. Participan grandes actores: PayPal recientemente emitó su propia stablecoin. Hay diversos casos de uso. Los inversores en países que luchan contra la devaluación de la moneda y la alta inflación utilizan stablecoins en dólares como reserva de valor. Otros inversores simplemente los utilizan para intercambiar por otras criptomonedas.

Al mismo tiempo, la prominencia de las stablecoins en la industria de las criptomonedas ha generado preocupaciones generalizadas sobre su supuesta estabilidad. En mayo de 2022, el proyecto de stablecoin algorítmica Terra Luna colapsó, lo que resultó en pérdidas de miles de millones de dólares en valor. Desde hace mucho tiempo existe una preocupación generalizada sobre la stablecoin dominante del mundo, Tether, a la que el New York Times llamó “La Moneda que Podría Arruinar las Criptomonedas”. El temor es un escenario de corrida bancaria en el que los inversores en masa intentan canjear sus stablecoins por dólares, por ejemplo, solo para descubrir que no hay suficientes dólares para rescatarlos por completo.

Las regulaciones sobre stablecoins de Japón intentan abordar algunos de los mayores temores sobre las principales stablecoins: ¿Los emisores realmente tienen los activos para respaldarlas? Y aunque los tengan, ¿cómo se garantiza que los activos sean fácilmente accesibles y no estén atados a inversiones opacas y arriesgadas?

Ahora, esperamos

No son problemas fáciles de resolver, lo que significa que el lanzamiento de una stablecoin en Japón no será rápido. De hecho, las primeras stablecoins de Japón probablemente se lanzarán a más tardar en junio del próximo año, según dijo Tatsuya Saito, fundador y CEO de Progmat, una plataforma de software para emitir y gestionar activos digitales. Según Saito, puede llevar al menos un año completar los requisitos para obtener la licencia y que sea aprobada por los reguladores japoneses.

En septiembre, Binance Japan (la filial local del intercambio de criptomonedas más grande del mundo), Mitsubishi Trust Bank y Progmat anunciaron una colaboración para explorar la creación de una nueva stablecoin.

Saito dijo a CoinDesk que está en conversaciones con diez proyectos diferentes que desean lanzar stablecoins en Japón. Los diez quieren emitir tanto una stablecoin en dólares como una en yenes. Según dijo, varios de los proyectos con los que está consultando son empresas extranjeras. Según Saito, ninguno de estos proyectos ha iniciado oficialmente el proceso de obtención de la licencia. Solo están en la etapa exploratoria.

Circle, emisor de USDC, la segunda criptomoneda más grande del mundo en cuanto a capitalización de mercado, ha declarado públicamente que está considerando ingresar al mercado japonés.

Solo los bancos, las sociedades fiduciarias y los servicios de transferencia de fondos pueden emitir criptomonedas estables en Japón. Los emisores de criptomonedas estables podrían establecer un fideicomiso en Japón y emitir la criptomoneda estable a través de esa entidad. Los activos que respaldan las criptomonedas estables que se negocian en los intercambios japoneses deberían estar en manos de este fideicomiso.

Para los emisores de criptomonedas estables extranjeros, esto podría parecer un requisito extraordinariamente estricto. Pero según Saito, existe una forma más práctica de cumplir con las regulaciones.

Al asociarse con bancos fiduciarios japoneses, los emisores pueden emitir sus propias criptomonedas estables de marca sin necesidad de obtener una licencia especial en Japón.

Los emisores pueden externalizar al fideicomiso la guarda y administración nacional del activo subyacente de acuerdo con las regulaciones.

Saito señaló que las casas de cambio de criptomonedas que deseen listar criptomonedas estables también deberán solicitar licencias, pero ninguna ha iniciado oficialmente el proceso. “Todavía se están preparando”.

Desafío empresarial

La regulación en Japón cuenta con disposiciones estrictas para proteger los activos que respaldan las criptomonedas estables. Según Keisuke Hatano, socio del bufete de abogados Anderson Mori & Tomotsune, si se emite una criptomoneda estable nacional bajo una estructura fiduciaria, que se espera sea una forma común de emitir criptomonedas estables, “el 100% de las monedas legales (por ejemplo, dólares o yenes) que respalden una criptomoneda estable deben mantenerse en un fideicomiso en Japón y solo se pueden invertir en depósitos bancarios en Japón”.

Sin embargo, si bien este requisito puede ayudar a garantizar la seguridad de los activos, puede dificultar que los emisores de criptomonedas estables obtengan beneficios. “Esto representa un desafío para las criptomonedas estables basadas en yenes nacionales, ya que la tasa de interés de los depósitos bancarios japoneses es actualmente muy baja (en la mayoría de los casos, inferior al 0,1%)”, señala Hatano.

Las cosas son un poco mejores para las criptomonedas estables nacionales basadas en dólares, apunta Hatano. “Aún así, debes mantener todos los dólares en depósitos bancarios en un banco en Japón, pero puedes obtener una tasa de interés más alta para los depósitos en dólares”.

Otros actores en el escenario de las criptomonedas estables japonesas también afirmaron que los emisores enfrentan un verdadero desafío empresarial.

“¿Tendrán éxito las criptomonedas estables en Japón? Es difícil decirlo”, dijo Fumiaki Sano, socio del bufete de abogados Kataoka and Kobayashi LPC. “No puedes invertir los activos subyacentes y, si las tarifas de transacción son demasiado altas, nadie las utilizará. Entonces, ¿cuál es el modelo de negocio? Los costos de cumplimiento también son altos, lo que significa que debes encontrar una forma de rentabilizarlos”.

Sano menciona otras formas en las que las nuevas regulaciones podrían introducir desafíos empresariales. “Para las casas de cambio que manejan criptomonedas estables extranjeras, hay un límite de un millón de yenes por transacción con esas criptomonedas estables”, explica.

“Si un emisor de criptomonedas estables extranjeras quisiera establecer su propia entidad en Japón a través de un fideicomiso, por ejemplo, no tendría ese límite. Pero la criptomoneda estable emitida en Japón sería diferente de la criptomoneda estable que circula a nivel mundial. Por ejemplo, sería como si Circle emitiera USDCJ en lugar de USDC; no habría la misma liquidez”.

Encontrar el equilibrio adecuado entre la seguridad y la rentabilidad es solo una razón por la que llevará tiempo establecer las regulaciones de las criptomonedas estables, y ayuda a explicar por qué otras jurisdicciones aún no han visto que las regulaciones de las criptomonedas estables se conviertan en ley. Vale la pena observar cómo se enfrenta a estos desafíos Japón en tiempo real.

Editado por Marc Hochstein y Sandali Handagama.